债券市场动荡：为何最近的债券大跌？

2月24日,《每日经济新闻》记者走访中国银行债券市场,发现债券市场动荡主要有四点原因:

1、利率是债券的价格反映的最重要的经济因素。近期,美国十年期国债利率逼近零值,部分投资者选择大量卖出美国国债,美联储迅速重启量化宽松货币政策,但目前实际利率仍然处于较低位置,这对经济的影响并没有很大。2、目前美国的通胀水平高于美联储目标水平,使得美联储的加息预期再度上升。3、受到海外经济形势的影响,外部环境的不确定性增加,海外市场的不确定性加大,央行有进一步宽松的空间,对债券市场的影响将会进一步加大。

在2018年7月之后,我国在4月下旬出现了全球性的经济下行,国内经济下行压力较大,国际经济形势也呈现下行趋势。而从美国十年期国债利率来看,目前我国的利率是维持在3%附近,这也给我国货币政策宽松提供了空间。4、从全球金融环境来看,由于当前全球的金融危机,以及国际金融市场流动性需求减少,利率在2017年之后下跌了约25%,这对我国货币政策的影响将进一步扩大,未来国债利率下行的空间将会加大。

图1:欧洲国债利率

图2:欧元区债券利率

从全球范围来看,欧洲国债利率的下行更多的是受到欧洲、日本等的经济下行的影响。同时,我国也是处于经济下行的压力下,经济增速下行的趋势较快,下行压力较大。同时,我国目前的经济下行压力依然较大。

目前国内经济的下行压力依然存在,一方面是金融市场流动性供给持续收紧,另一方面也是面临宏观经济的疲软,贸易保护主义抬头。经济下行趋势明显,国际资本呈现流出迹象,导致市场对未来经济前景产生悲观预期。在这样的背景下,国债市场将面临较大的下行压力。而当下的经济形势也是影响国债利率下行的因素之一。

3、美联储降息是大势所趋,可以通过加息的方式,来实现调控的目的,利率上行属于人为干扰,是相对可控的。因此,对经济的影响只有市场和交易员会感受。一旦美国经济形势转好,美联储降息就更加可预测。

但是,利率下行会导致更多的货币进入贬值通道。比如现在美联储的利率上调是为了缓解日元升值对我国影响,但是人民币贬值幅度不大,这样一来,我国人民币汇率可能会出现贬值,也许会产生更大的影响。所以,未来我国的利率可能会保持稳定。而一旦国际形势转好,我国的利率可能会出现上升,这会对人民币汇率带来冲击。