加息对期货：利好还是利空？解析市场风向

加息对期货:利好还是利空?解析市场风向的风向变了。

我们来看一下美联储最新公布的8月会议纪要,尽管是鸽派的会议纪要,但总体利空,对有色金属偏空。美联储的会议纪要内容偏鹰派,关于美联储加息的讨论依然在进行,另外,8月议息会议纪要,再度释放了更多鸽派信号,美元指数走弱,美债利率走强,而这一切都有可能打压金价。

再来看一下今年的有色金属走势。受中美摩擦影响,导致全球商品出现了较大的波动,带动了大宗商品,特别是金属。国际铜的价格不断走低,创出了自2015年6月以来的新低。

但是,我们看到,从铜的基本面来看,供需关系并不乐观,当前处于铜的基本面相对平静。

虽然近期市场并未发生较大的变化,但是此次降息,对于我们来说,还是有点意外的,因为如果后期能够出现比较大的变化,有色金属会继续受国际局势的影响。

那么,短期内,随着宏观层面的担忧的减弱,以及库存的增加,铜价会迎来一个阶段性的调整。

在9月末,有色金属价格也经历了一波下跌。但是从9月中旬到10月中旬,有色金属价格依然走强,涨幅高达62%。

这就像今年有色金属的一个拐点一样,在有色金属的市场情绪中非常微妙。

在全球范围内,经济下行压力依旧存在。有消息称,有色金属委员会最快将于2020年1月1日开会讨论2020年的经济预期。这对于短期来说,是一个信号,那就是货币政策的调整是由于全球范围内对于有色金属需求减少的背景。

这些从宏观层面来看,也可能是一种支持。

中长期来看,全球经济的持续下行,就需要一个大的的经济复苏周期。

这一次,金属类资产的走势相对较为强劲。

而铜和铝的走势,却并没有那么强劲。

之所以会出现这样的走势,是因为宏观上有很多预期在。

首先是中国的经济增长速度要慢于预期。

其次,中国的实体企业特别是小微企业,因为负债率过高,所以债务水平处于较低水平。

最后,当市场上的流动性暂时充裕,那么大家去杠杆,去债务化。

这些也只是做出了一个风险对冲的措词。

我们需要注意的是,这里的流动性还包含了所有的产品。

有色金属有两个基本的库存,并不是一篮子。加息对期货:利好还是利空?解析市场风向利空利多利空。从历史经验看,本次会议的不确定性、会议的明确表态对市场的提振作用同样有限。

从历史经验看,随着近期美联储或加快加息,本次会议有两种结果:一是Taper、加息,二是首次加息,这两种结果加息之后,市场反应的应该是利空出尽。如下图所示,时间间隔拉长,此次会议上最多加息2次,首次加息后的加息时间间隔缩短至每次加息50个基点。

(2)缩表:缩表意味着央行不再放水,主要体现在缩表时间。缩表开始后,对资产价格的利好是明显的。缩表后的货币会逐步收缩。通常情况下,缩表期间,股市下跌,债券价格上涨,人民币贬值,但由于债券实际收益率与利率下降,因此美元指数在加息的前夕走高。反之,当利率抬升,则美元走强。

(3)加息:利空利率,一般利空利率,利好利率。由于货币边际收紧,通常利空利率。市场预测美联储将于下次加息。但实际利率提升了货币市场利率,使得债券利率和美元指数发生背离。

(4)加息:利率上升,使得美联储加息导致美元、国债和其他收益率上升,对非美货币的影响同样明显。

美元的贬值预期

如果在加息前市场普遍预期美元将会贬值,那么将会出现两种结果,一个是美元升值,另一个则是美元贬值。

美元升值,意味着美元因为价格上涨而下跌,反过来,当市场预期美元将会上涨,那么就会出现美元贬值。如果出现美元贬值,则是一个较为合理的预期,这种情况下,就会出现美元升值,美元贬值的预期。

尽管我们已经预测美元会贬值,但加息周期仍未结束,市场是会出现更多的风险资产的表现。这些风险资产之中,我们更看好的是美元指数的表现。

以欧元为首的欧元是欧盟的组成部分,欧元是欧洲最大经济体,欧元的贬值有利于欧元,那么欧元贬值预期就会发生变化,这是非常好的预期。欧元贬值对欧元的影响不是特别大,市场一般会认为欧元会升值,但欧元、美元指数的变动则是非常小,如果没有美元指数下跌,欧元、美元指数的升值就会发生变化。我们可以看到,欧元贬值带来的负面影响是非常大的。