李聂霜玉国泰君安宏观研究员：深度洞察经济走势的专家视角

李聂霜玉国泰君安宏观研究员:深度洞察经济走势的专家视角

从宏观经济的角度看,这一波大趋势很重要,在一季度我国GDP整体增速为3.8%,远超预期的3.1%,而且投资增速还创下了8个月以来的新高,在整体的宏观经济面临压力的情况下,在GDP和投资增速上,如果考虑到国际经济体系的波动,再加上国内产业的在这一轮政策红利的驱动,这一轮的金融开放对于国家经济的增长和对地方政府的拉动作用,很大程度上会推动经济的复苏。

首先,首先是近年来人民币升值的速度,人民币的升值是一个双向的过程,当人民币升值时,不论是升值速度还是贬值速度都是同步的,人民币升值并不必然导致进口出现增加,而是必然导致人民币的升值速度下降。另外,资本的不断流入也会影响到人民币的升值速度,不过,自2018年开始人民币已经开始出现大幅度的升值,并且越来越多的投资在人民币资产上,投资资金回流增多,从而推动人民币的升值。最后,从人民币兑美元汇率走势可以看出,人民币的升值也在推动人民币的升值。人民币对美元汇率的升值主要是由于美元相对美元对黄金的升值,美元相对黄金的贬值。

中国目前是世界上最主要的黄金生产国,2017年前两个季度的黄金产量分别是689.9 51.7 27.5万吨,在中国的产量中占比是美国的53%,而中国是全球的17%。从去年开始,随着人民币的升值,黄金的供应增速开始下降,也就是说美元汇率已经开始下降。

按照我们对中国的传统认识,人民币升值是一个循序渐进的过程,也就是人民币升值以后黄金的需求会开始下降,但是人民币升值以后的需求也开始增加,所以人民币升值的速度,从2012年开始就已经开始出现下降。

如果人民币升值之后,黄金的需求会开始下降,如果人民币升值之后,黄金需求还会增加,从2013年开始,人民币的需求开始下降,到2018年结束,人民币的需求开始上升。

现在的人民币已经达到了6.80,2017年人民币的购买力下降,实际上,人民币的购买力也开始下降,从去年开始,人民币的购买力开始下降,也就是因为人民币的购买力下降,所以现在人民币的购买力开始上升。

再有,人民币升值的趋势要在未来一段时间之内,从2011年到2016年之间人民币的购买力就已经下降了,如果在未来一段时间,人民币要突破7,8,9万亿的位置,那么人民币的购买力也将会上升,人民币的购买力也将上升。李聂霜玉国泰君安宏观研究员:深度洞察经济走势的专家视角,还是经济走势的专家视角,您认为下一步美联储有哪些可能性?

李兵:我们先看一下近几个月,美联储货币政策动向,当前全球流动性宽裕,股市和债券市场等主要资产都在高位调整,给市场造成了波动。

在2019年3月,美联储宣布了将采取进一步加息的举措,而此时市场最为关心的关键因素是鲍威尔为什么再度加息,要不要释放货币政策转向的信号。此次鲍威尔讲话后,市场整体预期美联储还有一次加息,但市场预期美联储在下半年之前还有一次加息的可能性。

贸易摩擦、全球经济疲软、金融市场走弱、市场流动性宽松以及全球需求减弱,这一切都给市场带来了较大的压力,目前看来,这是对货币政策的方向进行了一定的思考。

由于全球经济的疲软,尤其是美国,在欧洲受到了“负利率”的冲击,欧央行在未来也不会再继续推出宽松政策。所以,全球经济衰退的预期正在形成,对于全球经济而言,经济衰退的可能性将会很大,美联储采取行动来帮助经济降温。

尽管降息的几率非常小,但是这是对货币政策方向的最好的补充。

历史上次降息之后,美联储连续四次降息,第一次是在2007年9月,降息之后,由于全球经济增速放缓,美联储进入降息周期,在2007年10月降息之后,美联储又将降息4次,1次降息之后,美国经济已经在降息周期中走向衰退,然后开启降息周期。

但是最近一次降息之后,美联储再度启动降息周期,每次降息之后,美国股市都会上涨,只不过涨幅会相对有限。

现在美联储为了应对经济衰退,采取了三次降息,而且降息的目的是防止经济下滑,而不是促进通胀,所以在9月份美联储已经降息两次,那么到12月份再降息一次的概率就很大了。

降息的目的,是促进就业市场,经济更好的发展,促进企业的发展。

美国的经济数据,每个月都在变,我们都应该相信美联储会加大力度的降息,这样可以促使经济过热,从而缓解金融市场压力,维持美元资产的强势。

另一方面,降息之后,美元资产将遭到冲击,资产将迎来更好的投资机会。

降息对于美国来说是利好,而对于中国和欧盟来说,则是利空,因为中国要减少对美国的依赖,而美国又有着全球最大的融资平台,所以美国可以通过降息来吸引外资。